Наш консультант ответит
на любые Ваши вопросы!

Позвоните нам онлайн прямо сейчас:

Позвонить онлайн
Задать вопрос

Главная Аналитика Аналитика рынков

АForex - прогноз на 2013 год от Артема Деева. Стратегический взгляд на основные инструменты.

31.01.2013 | 03:06 pm

ЕВРОПЕЕЦ VS АМЕРИКАНЕЦ

Несмотря на наступление нового года, существенных перемен в состоянии мировой экономики так и не произошло. Валютные войны, развязанные экономическими мегарегуляторами вследствие первых стимулирующих мер, набирают все больше сторонников, признающих в качестве единственного способа восстановления экономического роста лишь монетарное послабление. Совсем недавно у первой ласточки количественного смягчения ФедРезерва США появился еще один подражатель Банк Японии, также инициирующий неограниченную по времени программу QE. Логичным последствием подобных действий со стороны национальных ЦБ является снижению курса национальных валют.

Вспомним не такой уж и далекий сентябрь 2012 года, именно тогда ФРС сообщил о запуске очередного раунда программы количественного смягчения, которая хоть и в перспективе 4 месяцев, но привела к ослаблению американской валюты. Проводя аналогию с прошлыми программами, не нужно обладать сверханалитическими способностями, чтобы прекрасно понимать, что потенциал логичного бегства в изрядно исхудавший валютный риск, еще далеко не раскрыт. Рассмотрим валютную пару EURUSD, текущая цена на уровне 1,3290 свидетельствует об американских потерях со времен судьбоносного сентября каких-то 300 пунктов. Другими словами, за полные 4 месяца американец ослаб только на 3 стопунктные фигуры. Это ничто, учитывая, что к аналогичной реакции в перспективе нескольких недель может привести фундаментальное события, куда меньшего приоритета. Но будем реалистами, в последние месяцы у потенциального ослабления главного защитного актива все-таки был серьезный фундаментальный противовес, который и выступил в роли сдерживающего обстоятельства. Речь идет об эскалации долговых проблем внутри валютного блока. Катастрофическое снижение темпов промышленного производства, потеря доверия со стороны инвесторов, отсутствие надежд на возвращение к экономическому восстановлению, бесконтрольный рост уровня безработицы и фактически неразрешимые проблемы всего европейского банковского сектора - все это далеко не полный перечень экономических проблем, которые и погрузили европейский регион в состояние хаоса. Неудивительно, что на фоне происходящего вакантное место валютного аутсайдера было занято европейской валютой. Но как говорится всему приходит конец и, казалось бы, уже неразрешимым долговым проблемам тоже. Греции общими усилиями оказали финансовую помощь, банковские системы Испании, Италии в виду восстановление доверия со стороны институциональных инвесторов, уже не так остро нуждаются в дополнительной ликвидности, ЕЦБ повысил свою роль в системе банковского надзора, а Марио Драги обрисовывает все более радужные перспективы в преодолении европейского кризиса и темпах восстановления региональной экономики. В результате, европейская валюта наконец-таки нащупала почву под ногами и сделала первый шаг по лестнице из долговой ямы. Мы полагаем, что на этом фоне восходящий потенциал европейской валюты еще более ощутим. Кроме того, в начале января, ФРС развенчал слухи о том, что программа количественного смягчения может быть свернута в этом году, а соответственно обозначенные 85 млрд. ежемесячные покупки активов будут продолжены и дальше. Теперь все внимание приковано к последствиям изменения потолка государственного долга. Стоит заметить, что любое решение этого вопроса будет иметь одно последствие – рост аппетита к валютному риску, что также окажет поддержку европейской валюте. Добавим сюда еще и преодоление фискальной пропасти, а также спад напряженности внутри Еврозоны, выходит, что у американца только одна дорога – держаться вынужденного курса на дальнейшее ослабление против более высоких ценовых перспектив своего валютного оппонента евро. С учетом сказанного, уровень в 1,38 вполне выполнимый сценарий особенно в год ушлой и опасной змеи.

АВСТРАЛИЕЦ

Годовые перспективы австралийской валюты логичным было бы рассмотреть через влияние наиболее значимых фундаментальных факторов, оказываемое на покупательскую способность австралийца. И начать мы решили с главного экономического регулятора австралийской национальной экономики – Резервного Банка Австралии.

Ежедневной и монотонной деятельностью РБА уже давно движет только одна цель – найти святой Грааль стимулирования экономического роста. Уж не знаем, насколько удачно продвигаются поиски, но как показывает практика, прежде всего самого банка Австралии, более действенного способа по преодолению экономического застоя, чем снижении процентных ставок они пока не нашли. Используя подобные монетарные меры, РБА действительно добился определенного прогресса, но не без побочных эффектов. Инфляция – естественное последствие роста денежной массы, провоцирующие обесценение национальной валюты. Казалось бы, все предельно ясно: учитывая текущее состояние экономики, стабилизация экономического роста по-прежнему только в планах, а значит, РБА и дальше будет снижать процентные ставки, провоцируя дальнейшее ослабление «киви». Но есть одно но, и в данном случае весьма большое но. Тот побочный эффект, который мы уже обозначили своим высоким значением, ограничивая возможности дальнейшего снижения ставок, фактически связывает руки монетарным властям Австралии. Неожиданно высокая инфляция в 3,9% в год действительно выше целевого диапазона в 2-3 процента. Поэтому, скорее всего, в течение оставшейся части 2013 года РБА воздержится от рисков еще большей инфляции и будет ждать признаков улучшения, прежде всего внутренних и глобальных условий. Для валюты это значит одно, мощного внутреннего фундамента, способного разгрузить австралийца на несколько сотен пунктов, вероятно, не будет, а вместе с ним не будет и серьезного аргумента, говорящего в пользу ценового паритета пары с американским долларом в перспективах 2013 года.

Определение ценовых перспектив австралийской валюты этим можно было бы и закончить. Но мы, отличаясь особой пытливостью, решили обозначить еще несколько доводов говорящих в пользу восходящего приоритета.

Вторая по величине экономика мира, а по совместительству еще и ключевой торговый партнер Австралии Китай, после серьезных экономических проблем, наконец-таки стал демонстрировать признаки уверенного восстановления. А учитывая последнюю статистику по индексу деловой активности в промышленном секторе, достигшего максимума с 2010 года, выходит, что у китайского промышленного производства, кстати, крупнейшего в мире, вырисовываются очень неплохие перспективы, способные оградить, в том числе и всю мировую экономику от вероятной рецессии. Это означает, что отношение к риску на мировом рынке продолжит улучшаться, если сюда добавить еще и восстановление спроса на австралийское сырье, тоже как следствие стабилизации экономики Китая, налицо еще один мощный фундаментальный фактор, подогревающий «бычий» интерес к австралийской валюте.

И еще фактор. Финансовый кризис и череда экономических рецессий, наблюдаемых буквально по всем экономическим регионам, ясно указали на одну общую ошибку, допущенную мировыми ЦБ – недостаточность диверсификации валютных резервов. В настоящее время поиски долларовой и европейской альтернативы приводят именно к австралийской валюте. Международный Валютный Фонд в конце 2012 года уже сообщил о намерении добавить австралийца и в список резервных активов, подчеркивая тем самым его значение как зоны безопасности в периоды особых беспокойств в отношении глобального экономического роста. Другими словами австралиец уже доказал свою привлекательность, теперь же пришло время пожинать плоды, первые из которых способны поднять курс австралийской валюты уже в этом году.

Таким образом, мы полагаем, что в текущем году у австралийской валюты есть все шансы упрочить свое положение, а глобальное восстановление спроса на валютный риск, подкрепленное фундаментальными стимулами со стороны собственного РБА и Китая, и вовсе способно переубедить даже самых закоренелых пессимистов. Учитывая сказанное, мы решили обозначить в 2013 году целевой ориентир по паре AUDUSD в районе 1,07, с возможностью переноса верхней границы на более высокие уровни, что более чем возможно, учитывая, что год только начался.

ЯПОНЕЦ

Перспективы японской валюты, как классического защитного актива, целесообразно рассматривать через политику главного для Японии экономического мегарегулятора – Банка Японии. Связано это с тем, что защитные активы в принципе гораздо стабильнее и устойчивее валютного риска и единственный кто обладает привилегией существенно влиять на них, так это их собственный эмитент. Банк Японии всегда задавал ценовой вектор для национальной валюты, поэтому если мы поставили цель определить его в 2013 году, необходимо проанализировать текущую политику японского ЦБ.

16 декабря 2012 года в Японии состоялись внеочередные парламентские выборы. Как и ожидалось, победу одержал лидер Либерал-демократов Синдзо Абэ, еще до избрания активно выступающий за необходимость агрессивных мер со стороны японских монетарных властей. В свою очередь, иена, будто предвкушая неизбежную победу Абэ и реализацию его амбициозных планов по количественному смягчению уже тогда в декабре и взяла курс на собственное ослабление. Стоит отметить, что японской валюте сполна удалось угодить новоиспеченному премьер-министру, поскольку действительное претворение в жизнь его ультрамягкой политики относительно влияния на силу национальной валюты, фактически состоялось еще до его победы. Японская иена не изменила своему нисходящему вектору и потом, как собственно не изменил своего экономического курса и сам Синдзо Абэ. Ровно через месяц после выборов на очередном заседании Банка Японии было принято решение о запуске программы неограниченного по времени выкупа активов с ориентиром на поднятую планку 2% целевой инфляции. Несмотря на то, что действовать она начнет только со следующего года, сути дело это не меняет – Банк Японии пошел на радикальные меры, а вместе с этим лишился той независимости, которая и отличила японский ЦБ от других мегарегуляторов. Формирование нового политического рельефа на этом не закончено, поскольку уже в апреле нас ожидают новые выборы, и в этот раз главы Банка Японии. Почему то нам кажется, что новый глава будет разделять именно либерал-демократические взгляды, что приведет к продолжению курса монетарного послабления и еще большему давлению на японскую валюту.

Таким образом, на поле количественного смягчения появился еще один полноценный игрок, движимый высокой целью – стимулирование экономического роста. А поскольку Банк Японии еще и прекрасно дал понять, что хочет видеть слабую валюту, будет глупо бросать ему вызов, играя против. Вспомним слова Синдзо Абэ: «Сила иены – главная причина длительного экономического спада». Естественно, что после сказанного Абэкономика будет абсолютно не совместима с укреплением японской валюты. Надеяться на обратное, значит, не признавать очевидных вещей.

Честно говоря, мы пытались найти фундаментальную причину, которая позволила бы оправдать покупку иены, но так и не нашли. Полагаем, что ситуация не изменится и в течение года.

Наш ценовой ориентир на 2013 год – 100 иен за один американский доллар. Во-первых, на нашей стороне логика, а, во-вторых, аналогичного мнения придерживаются и представители самого Банка Японии.

ЗОЛОТО

Перспективы золотого актива мы решили рассмотреть через влияние тех факторов, которые двигали им последние несколько лет. Пожалуй, некоторые из них вполне могут претендовать даже на статус судьбоносных. Начнем мы с обозначения той ультрамягкой политики, которой с некоторых пор руководствуются крупнейшие мегарегуляторы мировой экономики. Стараясь добиться эффекта экономического роста, мировые ЦБ прибегают к программам количественного смягчения или, говоря другими словами, монетарного стимулирования. Они печатают деньги, а увеличение денежной массы провоцирует появление инфляции. Именно инфляция является одним их ключевых факторов роста стоимости золота, достигшее 11-месячного максимума в начале октября. Отметим, что именно тогда ФРС объявила о третьем раунде агрессивного экономического стимулирования, объем которого превысил 80 млрд. долларов ежемесячного вливания в национальную экономику. Приведем еще один аргумент относительно значимости QE для стоимости золота: в начале января после очередного заседания комитета по открытым финансовым рынкам США, появилась информация о том, что ФРС может уже к середине 2013 года свернуть, казалось бы, бессмертную программу количественного смягчения. Реакция золота была молниеносна – 2% падение до минимума за последние полгода. Трудно представить, где бы сейчас была цена, если бы ФРС не пресекла слухи о приостановке монетарного стимулирования, по крайней мере, до тех пор пока уровень безработицы не достигнет целевого показателя в 6,5%. Будем реалистами, вряд ли это произойдет в 2013 году, а значит, вряд ли Бернанке сообщит об отсутствие необходимости дальнейшего стимулирования. Вывод: монетарное послабление, когда-то окрылившее золотой актив, не теряет актуальности своего влияние и сейчас. Следовательно, у золота есть серьезное фундаментальное основание, способное в долгосрочной перспективе еще больше поднять его стоимость.

Не уходя далеко от ведущей экономики мира, обозначим еще один фактор, способный в самое ближайшее время привести к реализации восходящего сценария по золотому активу. Речь идет об изменение потолка государственного долга – самой приоритетной экономической проблемы США. В конце января Белый дом принял решение поднять лимит государственного заимствования до весны текущего года, а потом снова вернутся к обсуждению этого вопроса. Думаем не нужно объяснять, что, как такового, решения не было. Пытаясь выиграть немного времени долговую проблему просто отложили. И снова обратимся в историю. В далеком 2011 году мы наблюдали аналогичную ситуацию: проблемы изменения предельного уровня госдолга привели к тому, что золото достигло рекордного уровня, перевалив за 1900$ за одну тройскую унцию. Вполне возможно, что на этом фоне опасения за будущее американской экономики способно спровоцировать еще один виток восходящей динамики золота. И произойти это может уже в первой половине 2013 года.

Идем дальше. И еще один положительный фактор: росту цен в среднесрочной перспективе должно поспособствовать еще и увеличение спроса на золото со стороны официального сектора, а также Китая и других стран с развивающейся экономикой. Особенно хочется отметить Китай, где спрос на физическое золото в 2012 году, обновил исторический максимум и, судя по всему, в среднесрочной перспективе продолжит активно расти по мере увеличения численности и благосостояния среднего класса. По объему «золотого» потребления Китай уже вытеснил с первого места Индию, и его позиции в качестве крупнейшего потребителя желтого металла продолжают укрепляться. Кроме того, Китай все-таки сумел встать на путь экономического восстановления, о чем весьма красноречиво свидетельствуют данные по декабрьскому индексу активности промышленного сектора, значит, потенциал спроса на драгоценные металлы только раскрывается.

Таким образом, чрезвычайно мягкая валютная политика, возобновление спроса на риск, отсутствие действительных «безопасных гаваней», возобновление спроса со стороны ключевых потребителей Китая и Индии, а также сохранение опасений за будущее американской экономики сулят золотому активу в 2013 году блестящее будущее. Мы полагаем что фундаментально есть все шансы снова протестировать исторический рубеж в 1900$.

НЕФТЬ

Мы полагаем, что нефтяной актив в 2013 вряд ли отличится особой динамикой. Цены на нефть всегда зависели от общего состояния мировой экономики, поэтому те незначительные темпы экономического восстановления, которые мы наблюдаем сейчас, способны спровоцировать лишь столь же незначительное и соразмерное увеличение спроса. Другой фактор - объемы поставок, также существенно влияющие на стоимости нефти. В начале января Саудовская Аравия - мировой лидер по добыче нефти, снизила производство нефти до 9 млн. баррелей в день. Сокращение оказалось самым значительным почти за три года после того, как королевство увеличило нефтедобычу в ответ на прекращение поставок нефти из Ливии и ввод санкций против экспорта нефти из Ирана. Логичным последствием подобного заявления должна стать фундаментальная поддержка стоимости черного золота, эффект которой можно будет наблюдать в течение ближайшего года. С подобной логикой мы согласны не полностью. Поддержка, безусловно, будет, но не столь существенна как может показаться на первый взгляд. Связано это с тем, что у Саудовской Аравии есть локальный противовес – США. Управление по энергетической информации Штатов ожидает, что добыча нефти в 2013 г. достигнет 7,3 млн. баррелей в сутки, что на 14% превышает показатель 2012 г. А в 2014 г. составит уже 7,9 млн. баррелей, то есть дополнительно вырастет на 8% до максимума с 1988 г. Таким образом, в 2013 году снижение добычи в Саудовской Аравии будет полностью компенсировано ростом в США. Вывод: фундаментальная поддержка у нефти будет, но, вряд ли, столь существенна, чтобы поднять актив выше 115$ за баррель. Отметим еще один факт. Цены на нефть, как и на другие виды сырья, всегда зависели от склонности инвесторов к риску, который сейчас набирает все большую популярность. Судите сами: ситуация в Европе стабилизируется, Драги с неподдельным оптимизмом продолжает отмечать перспективы роста европейской экономики, фискальный обрыв преодолен, да и проблема изменения потолка государственного заимствования тоже уже потеряла былую актуальность. С учетом сказанного, не видим оснований, способных заставить инвесторов основательно засесть в защитных активах, напротив, все располагает не только к своевременности, но даже оправданности риска. Другим словами, нефтяные котировки лишены еще одного негативного фактора, способного ослабить ее позиции.

Говорить о том, что на рынке в текущем году могут появиться обстоятельства, способные разочаровать инвесторов и привести к существенным продажам нефти, мы бы не стали. Во-первых, потому что их попросту нет. Во-вторых, страны ОПЕК прекрасно контролируют ситуацию. Если цены и предпримут попытку опуститься ниже 100$ рубежа, мы увидим еще большее снижение добычи, а вслед за ним и восстановление стоимости. А если по какой-то причине этих мер будет недостаточно, на помощь придет политическая неопределенность на Ближнем Востоке, способная, по сути, не только оказать локальную поддержку, но и повлиять на будущее всего тренда.

Подводя общий итог, хочется отметить: мы продолжаем настраиваться на позитивный лад на предстоящий 2013 год, и, полагая, что существенных ценовых изменений так и не произойдет, нефть продолжит торговаться в диапазоне 105-115$ c большей вероятностью проторговки именно верхней границы коридора.

Последние новости

▲ Наверх