04 января 2023
Доллар: шортить еще рано
2022 год стал годом стремительного роста курса американского доллара. За это время индексу американской валюты (DXY), который показывает отношение доллара к корзине из шести других основных валют, удалось восстановиться с 96 пунктов до 115 пунктов и достичь максимального уровня более чем за 20 лет. Практически безоткатное «бычье» ралли продолжалось на протяжении первых трех кварталов 2022 года, в течение которых Федеральная резервная система (ФРС) проводила агрессивно жесткую монетарную политику, нацеленную на борьбу с инфляцией.
В четвертом квартале ситуация изменилась: инфляция в США пошла на спад и ФРС была вынуждена адаптироваться, реагируя на меняющиеся макроэкономические условия. В период с октября по ноябрь 2022 года базовая инфляция в США, которая не учитывает цены на продовольственные товары и энергоносители, а поэтому является наиболее точным инструментом анализа инфляционных рисков, снизилась с пиковых 6,6% до 6%.
График 1. Динамика изменения базовой инфляции в США (в %)
На фоне снижения инфляции участники рынка решили, что у ФедРезерва нет необходимости дальше ужесточать монетарную политику. В свою очередь, рыночные ожидания того, что американский регулятор замедлит темпы повышения ключевой процентной ставки, после чего возьмет паузу и перейдет к смягчению экономической политики, лишили доллар главной фундаментальной опоры – постоянно растущей ставки фондирования, которая поддерживала «бычье» ралли доходности американских трежерис. Как только настроения изменились, индекс доллара оказался под ударом и за четвертый квартал 2022 года обвалился с 115 пунктов до 104 пунктов.
Крайне важное значение для перспектив американской валюты имеет декабрьское заседание ФРС, на котором должен был произойти официальный переход регулятора к более мягкой монетарной политике. Однако вместо этого ФедРезерв предпочел сохранить прежний жесткий настрой. ФРС повысила процентную ставку на 50 базисных пунктов до 4,5% и не сделала ни единого намека на замедление темпов ужесточения политики в будущем. Во время пресс-конференции глава ФРС США Джером Пауэлл признал, что последние данные демонстрируют снижение месячных темпов роста потребительских цен, но для того чтобы убедиться в устойчивости тенденции движения инфляции к целевому ориентиру в 2%, потребуются больше доказательств. Также отметим публикацию «точечного графика» Комитета по открытым рынкам ФРС США (FOMC), который свидетельствует о том, что руководство банка намерено оставить процентную ставку на высоких уровнях как минимум до 2024 года, при этом в 2023 году её пиковое значение может составить 5,25%, что подразумевает повышение еще на 75 базисных пунктов. Другими словами, на текущем этапе ставка еще не достигла ограничительного уровня и ее дальнейшее повышение вполне уместно.
Поскольку риторика ФРС осталась жесткой, доллар смог избежать дальнейших распродаж, что позволило индексу американской валюты завершить год вблизи 104 пунктов. Участники рынка ожидают, что в первом квартале 2023 года регулятор предпочтет придерживаться прежней позиции, заключающейся в фанатичном контроле инфляции, а значит, ставка продолжит расти, пусть и более умеренными темпами. К марту она может достичь 5%, что позволит ФРС анонсировать начало завершения очередного цикла ужесточения монетарной политики. Таким образом, вкупе с потенциально более низкой инфляцией март 2023 года может стать переломным моментом для доллара, после которого его ожидает период затяжного спада.
DXY Buy Stop 104,50 TP 112,00 SL 101,00
График 2. Ценовая динамика индекса доллара (DXY)
Банк Японии все-таки изменил политику
Пара USD/JPY завершает год полноценным «медвежьим» ралли. Потери только в декабре превысили 500 пунктов, в то время как по итогам четвертого квартала йена против доллара укрепилась на 1200 пунктов, скорректировавшись с 144,30 до 132,00. Однако путь продавцов оказался тернистым. Прежде чем инициатива окончательно перешла к покупателям йены, им пришлось нелегко, учитывая, что локальный максимум пары USD/JPY за этот период времени составил 151,90.
Распродажу японской валюты, в результате которой пара USD/JPY в октябре преодолела сопротивление 150,00, удалось остановить только благодаря вмешательству Банка Японии и Министерства финансов, которые прибегли к механизму интервенций, ясно дав понять спекулянтам, что им стоит быть осторожнее в намерениях еще больше ослабить курс национальной валюты. Японские власти провели первую за 24 года интервенцию 22 сентября, тем не менее она лишь ненадолго поддержала иену. Затем, 21 октября, нацвалюта обрушилась до минимума за 32 года и достигла 151,90 иены за $1, заставив власти действовать активнее. Согласно данным министерства финансов Японии, денежные власти страны в период с 29 сентября по 27 октября потратили на интервенции на валютном рынке 6,35 трлн иен ($43,06 млрд). В результате столь масштабных вливаний ликвидности в экономику, «бычий» тренд был сломан и пара USD/JPY перешла к активному снижению, которое продолжается и сейчас.
Не менее существенную поддержку японской валюте оказал Банк Японии, а точнее обновленный в декабре подход к проводимой денежно-кредитной политике, что стало полной неожиданностью для рынка. По итогам декабрьского заседания Банк Японии хоть и оставил ставку без изменений на уровне -0.1% и сохранил доходность 10-летних японских государственных облигаций (JGB) на уровне 0%, но объявил, что позволит доходности 10-летних JGB колебаться в более широком диапазоне -0.5% и 0.5% по сравнению с -0.25% и 0.25% ранее. Другими словами, Центральный банк Японии пересмотрел операции по управлению кривой доходности и фактически подтвердил курс на сворачивание монетарных стимулов, которые десятилетиями были направлены на борьбу с дефляцией. Учитывая текущий уровень инфляции в Японии, целесообразность мягкой монетарной политики уже давно была под большим вопросом. Согласно последним данным, инфляция в Японии в ноябре достигла максимума с января 1991 года на уровне 3,8%.
График 3. Динамика изменения уровня инфляции в Японии (в %)
Таким образом, явное намерение МинФина посредством интервенций противостоять чрезмерному ослаблению курса национальной валюты вкупе с началом постепенного ужесточения монетарной политики со стороны Банка Японии дают возможность иначе взглянуть на перспективы пары USD/JPY уже в новом году. Полагаем, что в первом квартале 2023 года подобного фундаментального фона будет достаточно, чтобы затмить потенциальный рост американского доллара в условиях по-прежнему жесткой монетарной политики ФедРезерва и позволить паре USD/JPY обновить новые локальные минимумы.
USD/JPY Sell Stop 133,00 TP 128,00 SL 134,70
График 4. Ценовая динамика пары USD/JPY
Золото: впереди новые максимумы
Четвертый квартал 2022 года довольно удачно сложился для покупателей драгоценных металлов. Золото за этот период времени подорожало на 9% и восстановилось с $1659 до $1800.
Существенную поддержку паре XAU/USD оказала неопределенность в мировой экономике, причем речь идет не только о рисках, связанных с геополитикой, но и об экономической неопределенности в связи с беспрецедентным ростом инфляции и, направленной против нее, жесткой монетарной политики практически всех центральных банков мира. В таких условиях на первом плане снова оказалась растущая долговая нагрузка из-за постоянного повышения процентных ставок, что привело к снижению фондового рынка и росту спроса на защитные активы, в том числе и золото. Согласно последнему отчёту Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), количество чистых спекулятивных позиций по золоту в конце декабря достигло 125,6 тыс., что соответствует максимальному уровню с сентября.
График 5. Данные CFTC по чистому объему спекулятивных позиций с золотом
При сохранении подобной тенденции количество контрактов может вернуться к показателям апреля-мая 2022 года в 200 тыс. и больше, при которых стоимость одной тройской унции золота держалась в районе $1900.
В своем прогнозе на 2023 год Всемирный совет по золоту (WGC) выделил несколько причин, способных оказать позитивное воздействие на актив в новом году. Прежде всего, это вероятная рецессия в США, прямым следствием которой может стать снижение потребительской активности, сокращение корпоративных доходов, а также еще больший обвал фондового рынка. Согласно прогнозу аналитиков Morgan Stanley, индекс S&P 500 ждет последовательное снижение до 3000 пунктов. Кроме того, в начале 2023 года WGC прогнозирует снижение курса доллара на фоне потенциального ослабления инфляции, что должно позитивно сказаться на рынке драгоценных металлов. Поскольку цены на золото номинированы в долларах, снижение курса американской валюты делает его более привлекательным для держателей других валют. Третьей причиной WGC называет улучшение экономических перспектив в Китае благодаря отказу от политики «нулевой терпимости» к COVID-19. Постепенное смягчение антиковидных ограничений, начало которому было положено в декабре, может ускорить процесс экономического оздоровления одного из ключевых импортеров золота в мире и положительно отразиться на спросе на ювелирные изделия.
Таким образом, восстановительная динамика золота, которая наблюдалась на протяжении всего четвертого квартала 2022 года, может сохраниться и в 2023 году. Как и ранее, на стороне покупателей пары XAU/USD останутся мировая геополитическая напряженность в мире, а также угроза глобальной рецессии, создающие идеальные условия для наращивания «длинных» позиций в золоте.
XAU/USD Buy Stop 1830,00 TP 1910,00 SL 1800,00
График 6. Ценовая динамика пары XAU/USD
Биткоин: где же дно?
Надежды криптовалютного сообщества на то, что в 2022 году BTC сможет нащупать дно и продемонстрировать признаки восстановления, к сожалению, так и не увенчались успехом. Вместо этого биткоин продолжает обновлять новые ценовые минимумы, реагируя на катастрофический новостной фон, который и вовсе заставляет усомниться в перспективах выживания криптовалют.
Участники рынка продолжают отходить от шока, вызванного банкротством одной из самых популярных криптобирж FTX, прекрасно осознавая, что последствия будут сказываться на динамике валют ещё долгое время. Прямым следствием банкротства FTX стала потеря средств миллионами кредиторов, а также финансовые проблемы более десятка крупных критовалютных компаний, среди которых Galaxy Digital, Sequoia Capital, Crypto.com и другие. Сейчас ликвидационная комиссия ищет возможности вернуть клиентам хотя бы часть утраченных средств, в том числе за счёт продажи отдельных подразделений и активов FTX, однако вырученных средств вряд ли будет достаточно, чтобы компенсировать потери инвесторов, исчисляемые десятками миллиардов долларов.
По расчётам экспертов Coinbase, банкротство FTX может продлить «криптозиму» до конца 2023 года. Это вполне реально, учитывая, что крах двух крупных криптовалютных компаний за полгода (Terraform Labs и FTX) не только нанес непоправимый ущерб доверию к отрасли, но и привлек внимание властей, которые могут существенно ограничить деятельность сектора цифровых активов. Отметим, что за скорейшее усиление регулирования уже высказались министр финансов США Джанет Йеллен и заместитель управляющего Банка Англии Джон Канлифф. Сенаторы США Элизабет Уоррен и Роджер Уэйн Маршалл даже представили законопроект, ужесточающий меры борьбы с отмыванием денег с использованием криптовалют. Согласно их документу, KYC-процедуры должны распространяться на провайдеров кошельков, майнеров, валидаторов и других участников сети. Элизабет Уоррен призвала усилить регулирование криптовалют, проведя параллели между FTX и Lehman Brothers, а также потребовала Конгресс и SEC занять более жесткую позицию в отношении индустрии на фоне проблем с Celsius Network и рядом других компаний.
Предчувствуя новые трудности, с которыми может столкнуться индустрия, криптоинвесторы стали активно выводить средства из фондов, специализирующихся на цифровых валютах. По данным CoinShares, на прошлой неделе инвестиции в криптовалютные фонды упали на $30 млн, при этом отток средств стал самым высоким за последние 14 недель. Инвестиции в биткойн сократились на $18 млн, а в Ethereum на $9 млн.
График 7 и 7.1. Динамика оттока капитала из криптовалютных фондов (слева) и криптовалют (справа), (в $ млн)
Поскольку ситуация на рынке остаётся неопределённой, а также сохраняется риск эффекта домино после краха FTX, перспектива роста биткоина под большим вопросом. В текущих условиях путем наименьшего сопротивления для всего рынка криптовалют остается движение вниз, которое также поддерживают монетарные факторы, а именно намерения мировых центральных банков и дальше ужесточать монетарную политику, что негативно сказывается на рисковых инструментах. На этом фоне рекомендуем шортить пару BTC/USD с целью $12 000.
BTC/USD Sell Stop 16000 TP 11000 SL 18000
График 8. Ценовая динамика пары BTC/USD
Нефть: когда ждать роста?
Нефть марки Brent стала одним из самых волатильных активов 2022 года. Показатель среднемесячных колебаний превысил 10%, что сделало торговлю нефтью довольно рискованным предприятием. Однако несмотря на высокую волатильность Brent завершил год вблизи $85, что соответствует цене открытия года. Отсутствие трендовой динамики явно доказывает противоречивые настроения, которые присутствовали на рынке весь прошлый год. Полагаем, что в 2023 году ситуация может измениться в лучшую сторону для покупателей, а Brent получит возможность для долгосрочного роста.
Стоит отметить, что ситуация на рынке углеводородов остается напряженной. После длительных консультаций США и ЕС союзники все же договорились о параметрах предельной цены на импорт чёрного золота из России, которые вступили в силу 5 декабря. На данный момент лимит цен согласован на уровне $60 за баррель, но, согласно заявлениям Запада, цена может корректироваться несколько раз в год. Участники рынка предположили, что как только данное решение вступит в силу, российские поставщики просто переориентируются на другие, преимущественно азиатские рынки. На самом деле этого не произошло. Китай практически сразу объявил о частичной приостановке закупок, чтобы оценить действия со стороны РФ, а также по причине неопределенности из-за эпидемиологической ситуации в стране. Напомним, в декабре после смягчения антиковидных ограничений в Китае заразились 248 млн китайцев или 18% населения страны. Таким образом, коронавирусный кризис приобрел беспрецедентные масштабы за все время пандемии коронавируса.
Тем временем вице-премьер РФ Александр Новак сообщил, что Россия запретит поставки нефти и нефтепродуктов в страны, которые будут требовать соблюдения предельного уровня цен в $60 за баррель, в результате чего в начале этого года добыча нефти в России может быть снижена на 500-700 тыс. баррелей в сутки. Аналитики Международного энергетического агентства называют цифры повыше, считая, что предложение нефти снизится более чем на 1 млн баррелей в сутки, в то время как совокупный объем нефтедобычи в России обновит минимумы за десять лет и снизится до 9 млн баррелей в день.
График 9. Динамика изменения уровня нефтедобычи в России (млн баррелей в сутки)
Таким образом, мировой рынок нефти оказался на пороге кризиса предложения, вероятность наступление которого существенно возросла на фоне последнего решения стран ОПЕК+ дополнительно сократить добычу нефти на 2 млн баррелей в день по сравнению с согласованными квотами на август 2022-го. Подобные действия участников энергетического пакта доказывают, что ключевые нефтедобывающие страны прежде всего исходят из соображений экономического прагматизма, а не желания сбалансировать нефтяной рынок в условия, которые нарушают данный баланс. Страны ОПЕК+ заинтересованы в максимизации прибыли, а значит и в росте цен. Другими словами, экономические интересы ОПЕК+ вкупе с падением уровня нефтедобычи в России будут поддерживать рост котировок нефти в 2023 году, причем восстановление цен ускорится как только Китай преодолеет очередную вспышку COVID-19 и реанимирует прежнюю экономическую активность в стране.
Brent Buy Stop 85,00 TP 105,00 SL 78,00
График 10. Ценовая динамика нефти марки Brent
Аналитические обзоры и комментарии к ним отражают субъективное мнение авторов и не являются рекомендацией к торговле. AMarkets не несет ответственности за возможные убытки в случае использования материалов обзора.
Подписывайтесь на наши социальные сети: