01 ноября 2022
Пара XAU/USD завершила третий квартал 2022 года на двухлетних минимумах, вблизи $1600 за тройскую унцию. Трейдеры продолжили избавляться от драгоценных металлов на ожиданиях, что Федеральная резервная система (ФРС) будет и дальше ужесточать национальную денежно-кредитную политику, что вызвало резкий рост доходности казначейских облигаций США.
Так, доходность 2-летних облигаций США, наиболее чувствительных к повышению процентных ставок, достигла максимума за 17 лет на уровне 4,13%, в то время как доходность 10-летних облигаций обновила 15 летний рекорд и превысила 3,5%. Сохранение восходящей динамики на долговом рынке полностью соответствует «бычьему» тренду американского доллара, индекс которого тестирует 20-летние максимумы вблизи 111,00 пунктов. Напомним, рост доходности гособлигаций снижает интерес к золоту, которое не приносит купонного дохода. В свою очередь, укрепление доллара делает номинированные в американской валюте активы более дорогими для держателей других валют.
По мнению аналитиков, рост доллара США может продлиться гораздо дольше, чем ожидалось ранее. Устойчивость рынка труда означает, что ФРС будет вынуждена повышать ставки до тех пор, пока не будет достигнут достаточный прогресс в борьбе с запредельной инфляцией. Судя по всему, это вряд ли произойдет до конца этого года, когда мировую экономику ждет еще одна проверка на прочность – потенциальный рост цен на энергоносители в условиях зимнего отопительного сезона и ограниченного предложения нефти. Логично предположить, что дальнейшее ухудшение условий кредитования и неизбежный на этом фоне рост доходности казначейских облигаций будут подпитывать бегство инвесторов от рисков. Однако, растущие геополитические и экономические риски мало способствуют покупкам безопасного золота. Куда более предпочтительным активом для инвесторов остается доллар, спрос на который продолжает расти. Еще больше отставание золота от американской валюты становится заметным при сопоставлении доходности инвестиций в указанные инструменты с начала года. Например, купив индекс доллара США (DXY) 1 января сегодня инвесторы могли бы рассчитывать на положительную доходность в 19,5%, в то время как вложение в золото за тот же период принесло бы убыток в 11,17%.
График 1. Графики изменения стоимости DXY (вверху) и золота (внизу) за период с начала года
Именно по этой причине инвесторы продолжают активно выводить средства из акций золотодобывающих компаний и золотых ETF фондов. Низкий спрос также подтверждается данными от Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC). В частности, на прошлой неделе количество чистых спекулятивных позиций по золоту сократилось до 97,3 тыс со 103,9 тыс неделей ранее. Нисходящая динамика фиксируется уже 5 недель подряд.
Учитывая сказанное, дальнейшие перспективы золота на фоне жесткой монетарной политики ФРС, роста доходности облигаций, восстановления доллара, а также падения спроса со стороны институциональных инвесторов выглядят туманными. Если ситуация не изменится, то уже в четвертом квартале этого года пара XAU/USD может просесть в район $1400 за унцию.
XAU/USD Sell Limit 1700 TP 1400 SL 1800
График 2. Курсовая динамика XAU/USD (D таймфрейм)
Эфириум. Новый алгоритм и отличный потенциал для роста
Третий квартал 2022 года стал крайне волатильным для эфириума. Курс ETH за этот период времени смог восстановиться с $1000 до $2029, показав внушительные 100% роста, после чего инициатива перешла к продавцам, а стоимость второй по капитализации криптовалюты в мире просела до $1350, где и продолжает котироваться в конце сентября.
Активный рост эфириума в третьем квартале можно объяснить конкретным фундаментальным событием – ожиданием перехода сети ETH на технологию Proof-of-Stake (PoS) – новый алгоритм, который предусматривает обеспечение безопасности блокчейна со стороны валидаторов, а не майнеров, как это было ранее. Напомним, что ранее для создания блоков в Ethereum использовалась технология Proof-of-Work, которая была сопряжена со значительными энергозатратами и низкими возможностями масштабируемости сети.
15 сентября ETH официально перешел на алгоритм Proof-of-Stake. Стоит отметить, что до перехода на PoS объем энергопотребления блокчейна Ethereum составлял примерно 115 ТВтч в год. При этом выбрасывалось около 50 мегатонн углерода в год и производилось до 15 000 тонн отходов из устаревшего оборудования. В результате замены майнинга на стейкинг этот показатель упадет на 99,95%. Разработчики утверждают, что после перехода на PoS для работы одной ноды потребуется не больше электричества, чем для обычного ПК.
График 3. Годовое потребление энергии в ТВт/год
На рисунке выше показано расчетное годовое потребление энергии в ТВтч в год для различных отраслей (получено в июне 2022 г.). Для сравнения, общий расход энергии на обеспечение безопасности Ethereum при PoS снизится до 0,01 ТВтч в год.
Помимо того, что переход ETH на новую технологию консенсуса сделает эфир гораздо более доходным и безопасным для пользователей, а также удобным для разработчиков, у данного события есть еще один несомненный плюс, который вполне может стать долгосрочным фактором роста курса ETH/USD. Технология Proof-of-Stake будет способствовать снижению предложения ETH на рынке криптовалют, учитывая, что эмиссия новых монет может сократиться на 90%. Если ранее майнинг Ethereum приводил к выпуску около 13 000 ETH ежедневно, то теперь сеть будет выплачивать чуть более 1500 ETH валидаторам.
По мнению участников рынка, отсутствие роста курса ETH/USD в текущих условиях может быть связано с общим ухудшение рыночных настроений, обусловленным «ястребиной» политикой, проводимой ведущими мировыми центробанками для борьбы с рекордной инфляцией. Трейдеры опасаются, что жесткая монетарная политика ФедРезерва продолжит укреплять позиции американской валюты по отношению к альтернативным активам, в том числе цифровым. Поскольку американский регулятор вряд ли откажется от политики высоких ставок до конца этого года, мы рекомендуем дождаться повторного теста курсом ETH/USD психологической поддержки $1000, откуда уже открывать «длинные» позиции с целью роста актива до $3000. Стоит отметить, что данный уровень также является целевым для аналитиков Bloomberg.
ETH/USD Buy Limit 1000 TP 3000 SL 600
График 4. Курсовая динамика ETH/USD (D таймфрейм)
Головокружительный рост пары USD/JPY
Паре USD/JPY в третьем квартале 2022 года удалось завоевать статус самого динамично растущего инструмента валютного рынка. Только за последние три месяца американская валюта укрепилась против йены на 1000 пунктов, восстановившись с 135,00 до 145,00. Последний раз на данной отметке йена торговалась в 1992 году.
Основной причиной агрессивных распродаж японской валюты стал контраст монетарных политик Банка Японии и Федеральной резервной системы (ФРС). В то время как американский регулятор продолжает активно повышать ключевую процентную ставку, борясь с высокой инфляцией, Япония остаётся единственной страной в мире, где ставки держатся в районе нуля. Опасаясь возвращения дефляционных рисков, японский регулятор в 2016 году изменил стратегию обеспечения стабильности цен. Теперь ее основой стал контроль кривой доходности, когда центральный банк поддерживает доходность 10-летних облигаций на уровне 0% и позволяет ей двигаться лишь на 25 базисных пунктов в любую сторону от нуля. Для этих целей японский регулятор вынужден проводить практически неограниченное по объемам количественное смягчение (выкуп облигаций на внутреннем рынке), защищая цель по доходности японских государственных облигаций на уровне 0,25%. Как только доходность облигаций оказывается выше, Банк Японии начинает их активно скупать, в результате она снова снижается. Подобная политика привела к значительному оттоку средств из Японии в более высокодоходные инвестиции за рубежом, однако, справедливости ради отметим, что в отличии от других стран мира только в Японии удалось сдержать рост инфляции в пределах 3%. Для сравнения, в США годовой рост потребительских цен сейчас составляет 8,3%.
График 5. Уровень инфляция в Японии (сплошная линия со шкалой слева) и США (пунктирная линия со шкалой справа)
Участники рынка полагают, что ситуация вряд ли изменится в ближайшее время. Напомним, что по итогам сентябрьского заседания ФРС снова повысила ставку на 0,75%, доведя ее до 3,25%. Японский же регулятор через день после этого подтвердил приверженность исключительно мягкой монетарной политике, направленной не на борьбу с инфляцией, а на стимулирование экономического роста. В частности, ставка была сохранена на уровне -10 базисных пунктов, а целевой уровень доходности 10-летних гособлигаций – на уровне 0,00%.
Таким образом, сохраняющийся контраст монетарных политик Японии и США продолжит поддерживать тенденцию перераспределения капитала в пользу американских активов, в частности, казначейских трежерис, доходность которых в 15 раз превышает доходность аналогичных японских бумаг. Единственным риском для дальнейшего роста пары USD/JPY остаются масштабные интервенции со стороны японского регулятора, однако, по мнению многих экспертов для этого курс йены должен обвалиться до 150,00 против доллара. Как раз к этому уровню пара USD/JPY может прийти в оставшиеся три месяца этого года.
USD/JPY Buy Limit 138,50 TP 150,00 SL 135,00
График 6. Курсовая динамика USD/JPY (D таймфрейм)
Индекс доллара – лучший выбор покупателя
В третьем квартале 2022 года индекс американской валюты (DXY) не просто сохранил восходящую динамику, но и обновил 20-летние максимумы, уверенно преодолев сопротивление в 111,00 пунктов. Стоит отметить, что на фоне жесткой монетарной политики ФедРезерва, который решил любой ценой остановить рост инфляции, укрепление доллара было более чем ожидаемо.
По итогам сентябрьского заседания, ФРС США приняла решение повысить целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 75 базисных пунктов. Такое решение было принято третий раз подряд и стало самым агрессивным ужесточением национальной денежно-кредитной политики с 1980-х годов. Согласно опубликованному прогнозу, чиновники ФРС ожидают, что процентные ставки вырастут еще больше и достигнут 4,4% к концу этого года и 4,6% в 2023 году. При этом снижения ставок не ожидается до 2024 года, а возвращения инфляции к целевому показателю ФРС в 2% – до 2025 года. Уровень безработицы, согласно прогнозу, вырастет до 3,8% в этом году и до 4,4% в 2023 году.
Ужесточение монетарной политики является ответом американского центрального банка на значительный рост инфляции, которая продолжает обновлять многолетние максимумы. За последние три месяца базовый индекс потребительских цен в США вырос на 6,5% в годовом выражении, что более чем в три раза превышает целевой ориентир в 2%. Более того, возвращение индекса потребительских цен к 2% в настоящее время вовсе остается нереалистичным сценарием. Напомним, что инфляция в США продолжает активно расти на фоне дефицита рабочей силы на рынке труда, все еще актуальных проблем с логистикой и цепочками поставок, а также энергетического кризиса, который рискует достичь мировых масштабов уже зимой. По этой причине регулятору предстоит пройти еще долгий путь прежде чем инфляция вернется к целевому уровню. До конца этого года состоится еще два заседания ФедРезерва, в ноябре и декабре, и, согласно прогнозам, ключевая процентная ставка дополнительно вырастет на 1,25%. Вероятность такое сценария сейчас оценивается в 63,4%.
График 7. Прогноз роста ключевой процентной ставки ФРС от CME FedWatch
По мнению аналитиков Citigroup Inc., американская валюта сегодня остается единственным средством хеджирования от крупнейшего разрушения акционерной стоимости со времен мирового финансового кризиса 2008 года. Анализируя текущие ценовые потери индексов S&P 500, Nasdaq 100 и DowJones 30 с этим трудно не согласиться. Другими словами, обратная зависимость доллара от рисковых активов делает его единственно стоящим активом для покупки, по крайней мере, до конца года.
DXY Buy Limit 110,00 TP 118,00 SL 108,00
График 8. Курсовая динамика DXY (D таймфрейм)
Аналитические обзоры и комментарии к ним отражают субъективное мнение авторов и не являются рекомендацией к торговле. AMarkets не несет ответственности за возможные убытки в случае использования материалов обзора.
Подписывайтесь на наши социальные сети: