01 ноября 2022
2021 год стал выдающимся для всей криптовалютной индустрии. Биткоин в очередной раз обновил новые максимумы, сперва преодолев психологическую планку в $50 000, а после добрался до рекордного уровня в $69 000, позволив инвесторам поверить в то, что за один BTC могут давать $100 000 и больше.
Как и ожидалось, основная поддержка для BTC пришла со стороны институциональных инвесторов, которые стали активно скупать главную криптовалюту на фоне долгожданного одобрения Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) запуска первого фонда ETF на базе биткоин-фьючерсов. Напомним, что первый в США биржевой биткоин-фонд Bitcoin Strategy ETF под тикером BITO стал доступен на Нью-Йоркской бирже 19 октября 2021 года. В том числе благодаря этому общий приток инвестиций в биткоин в 2021 году превысил $6,4 млрд.
Source: Bloomberg, CoinShares, data available as at 10 Dec 2021.
Рис. 1. Динамика притока капитала в разные криптовалютные активы в 2021 году. (в млн долларов США).
Ажиотажный интерес к биткоин-ETF стал еще одним подтверждением неподдельного желания нового класса инвесторов ощутить преимущества инвестиций в криптовалюту как в законный актив. Многие эксперты также отметили, что запуск полностью легитимного торгового инструмента отражает не только признание регуляторов криптовалютной индустрии, но и их желание двигаться дальше к созданию регулируемого рынка.
Указанного фона оказалось достаточно, чтобы отправить BTC на новые максимумы, однако закрепиться там покупателям так и не удалось. Инициатива довольно быстро перешла к продавцам после того как позитивный фон от запуска первого ETF биткоин-фонда был полностью нейтрализован негативным, связанным с плохим финансовым состоянием крупнейшего китайского застройщика China Evergrande Group.
Некоторое время назад представители China Evergrande Group уведомили инвесторов о невозможности гарантировать свои финансовые обязательства, что фактически приблизило банкротство компании. Инвесторы полагают, если дело дойдет до дефолта, ущерб будет нанесен не только экономике КНР, но и всей мировой финансовой системе, учитывая, что долг китайской компании превышает $300 млрд.
На первый взгляд, китайский девелопер не имеет никакого отношения к индустрии цифровых валют, однако более глубокий анализ указывает на обратное. Эксперты допускают, что потенциальный дефолт Evergrande положит начало кризису недоверия к стейблкоинам, играющим ключевую роль в цифровой экосистеме. Ни для кого не секрет, что эмитенты стейблкоинов большую часть своих активов держат в ценных бумагах или депозитарных сертификатах. Поскольку компании не предоставляют детальной информации о структуре своих инвестиционных портфелей, можно предположить, что многие из них имеют большие риски, связанные с китайскими ценными бумагами. Таким образом, крах Evergrande, скорее всего, вызовет новые дефолты, которые по принципу домино могут повлиять на коммерческие ценные бумаги, находящиеся в сфере инвестиционных интересов эмитентов стейблкоинов.
9 декабря Evergrande не смог вовремя расплатиться с держателями своих долларовых облигаций. После этого Fitch снизило его кредитный рейтинг до «ограниченного дефолта». «Ограниченный дефолт» означает, что компания допустила невыплату по существенному финансовому обязательству, но еще не подала заявление о банкротстве и не запустила другую формальную процедуру ликвидации. Учитывая, что произойти это может в любой момент, рынок криптовалют может столкнуться с еще одной волной агрессивных распродаж. Рекомендуем шортить BTC/USD с целью $30 000.
BTC/USD SellLimit 49 000 TP 30 000 SL 56 000
График 1. Курсовая динамика BTC/USD.
«Омикрон» давит на нефть
2021 год стал довольно результативным для всего нефтяного рынка. Нефть марки Brent смогла воспользоваться поддержкой со стороны роста мировой экономики и восстановила позиции с $51,76 до $80 за баррель. Несмотря на столь выдающийся результат, дальнейшее безоблачное будущее для покупателей нефти под большим вопросом.
Как и ранее, серьезную угрозу для рынка углеводородов представляет ухудшение ситуации с коронавирусом, продолжающим влиять на настроения трейдеров уже 2 года подряд. Разработанные вакцины от ряда фармацевтических компаний, безусловно, доказали свою эффективность против COVID-19, однако, данное утверждение справедливо только по отношению к хорошо изученным штаммам. Новые вариации постоянно мутирующего вируса каждый раз возвращают на рынок прежние панические настроения, заставляя трейдеров опасаться повторной глобальной рецессии и неразрывно связанного с ней падения спроса на нефть.
Декабрь 2021 года омрачили новости о появлении новой вариации вируса, который получил название «омикрон». По предварительным данным, новый штамм распространяется в разы быстрее прошлого «дельта», а также устойчив к разработанным на данный момент вакцинам. Как только данные опасения подтвердились реальными цифрами по росту числа заболевших в Англии, Австрии и Германии, последствия не заставили себя долго ждать. Участники рынка стали активно избавляться от всех рисковых активов, в том числе и нефти, опасаясь повторных ограничений со стороны властей. На этом фоне нефть марки Brent просела с $80 до $65.
Согласно прогнозам Международного энергетического агентства, из-за новых ограничений мировой спрос на нефть в 2021 году вырастет только на 5,4 млн. баррелей в сутки, что на 100 тыс. баррелей меньше, чем прогнозировалось ранее. Падение спроса будет происходить на фоне роста предложения. Напомним, что мировая добыча в ноябре выросла на 970 тыс. баррелей в сутки. Второй месяц подряд наибольший прирост по добыче пришелся на США, где активно вводятся в эксплуатацию новые буровые платформы.
Рис. 2. Динамика роста числа буровых установок на нефть в США.
Растет добыча и в странах ОПЕК. В прошлом месяце члены нефтяного альянса увеличили добычу на 285 тыс. баррелей.
Source: opec.org
Рис. 3. Динамика изменения уровня нефтедобычи в странах ОПЕК.
В ближайшей перспективе дополнительные баррели также могут быть получены за счет вывода на рынок стратегических запасов нефти (SPR). 23 ноября США объявили о высвобождении до 50 млн. баррелей нефти из своего SPR с параллельными действиями Китая, Индии, Южной Кореи, Японии и Великобритании, направленных на снижение цен на энергоносители. Таким образом, общий объём поставок на мировой рынок может превысить 70 млн баррелей, в результате чего глобальное предложение увеличится еще на 200 тыс. баррелей в день.
С учетом сказанного, устойчивый рост предложения в сочетании с ослаблением спроса на фоне продолжающейся пандемии COVID-19 могут привести к избытку предложения более чем на 1,5 млн баррелей, причем уже в 1 квартале 2022 года. За это время продавцы вполне могут отправить Brent ниже $55.
Brent: SellLimit $75,00 TP $55,00 SL $80,00
График 2. Курсовая динамика Brent.
ФРС дала «зеленый свет» дорогому доллару
На протяжении всего 2021 года американский регулятор постоянно внушал рынкам, что рост инфляции, с которым столкнулась американская экономика, носит исключительно временный характер, поскольку вызван временными факторами: реализацией отложенного потребительского спроса, высокими ценами на нефть, дефицитом кадров на рынке труда и сохраняющимися проблемами с поставками.
Тем не менее, шло время, а долгожданного снижения инфляции не происходило. Более того, индекс потребительских цен, который отражает, сколько американцы тратят на товары и услуги, в ноябре поднялся на совершенно космические уровни и достиг самого высокого значения с 1982 года, а базовый индекс потребительских цен зафиксировал самый резкий рост с середины 1991 года.
Рис. 4 и 5. Динамика роста основной и базовой инфляции в США.
После этого стало очевидно, что в сказку о временном характере высокой инфляции в США уже никто не поверит. Как только Федеральная резервная система это поняла, она решила действовать. Жаль только, что на осознание всех рисков, связанных с ростом инфляционных ожиданий, ей понадобилось около года.
Монетарная политика США была существенным образом скорректирована в декабре, то есть под самый конец уходящего года – еще один пример всем известной поговорки «лучше поздно, чем никогда». Начиная борьбу с запредельной инфляцией, ФРС утвердила планы по ускоренному сворачиванию программы количественного смягчения (QE). «Центробанк» сообщил, что с января покупки облигаций будут уменьшаться на $30 млрд в месяц. Таким образом, в январе казначейских и ипотечных бумаг будет куплено на $60 млрд, а полностью программа будет завершена к марту следующего года.
Стоит отметить, что более раннее сворачивание программы QE позволит регулятору раньше перейти к повышению процентной ставки. Пока же представители ФРС сохранили ключевую ставку на прежнем уровне в районе нуля, однако их новые прогнозы сильно отличаются от тех, которые были озвучены менее квартала назад. Напомним, что в сентябре около половины голосующих членов ФРС считали, что повышение ставок раньше 2023 года будет неоправданным и нецелесообразным. Теперь же указанное большинство готово трижды повысить краткосрочную процентную ставку, причем уже в 2022 году.
Радикальная смена курса ФРС явно продемонстрировала, как рост инфляции на фоне высокого спроса, сохраняющегося дефицита рабочей силы и проблем с логистикой влияют на экономические прогнозы и планируемый регулятором курс денежно-кредитной политики. Поскольку факторы, ставшие основными триггерами роста инфляции в 2021 г., сохраняют свою актуальность и сейчас, то можно предположить, что Федрезерв будет вынужден перейти к более проактивным мерам по сокращению экономических стимулов. Если эти ожидания оправдаются, первое повышение ставки может произойти уже в первом квартале 2022 года.
С учетом сказанного, смена риторики американского регулятора, а также его готовность вести равную борьбу с растущей инфляцией, зададут «бычий» тренд по доллару на ближайшие месяцы, в результате которого индекс доллара (DXY) может нацелиться на тестирование психологического уровня в 100,00 пунктов.
DXY: BuyLimit 95,50 TP 100,00 SL 93,50
График 3. Курсовая динамика индекса доллара (DXY).
Фондовый рынок США на грани обвала
2021 год стал одним из самых успешных периодов для американских фондовых индексов. Благодаря мягкой денежно-кредитной политике ФРС американские индексы десятки раз обновляли рекордные уровни. За это время индекс широкого рынка S&P500 восстановился с 3670 пунктов до 4700, что эквивалентно росту на 30%. Примечательно, но баланс ФРС за тот же период вырос на 20%, с $7,3 трлн до $8,7 трлн.
Рис. 6. Изменение баланс ФРС в период с 2019-2021 гг.
Низкие ставки мотивировали инвесторов искать инструменты с более высокой доходностью, давали возможность компаниям выгодно перекредитовываться, проводить обратные выкупы акций на заемные средства и в целом создавали идеальные условия для бизнеса. Однако, все хорошее рано или поздно заканчивается. Стремительный рост индекса потребительских цен вынудил американский регулятор отказаться от политики беспрецедентного стимулирования, благодаря которой США миновали период затяжной рецессии в условиях пандемии COVID-19.
Теперь, когда регулятор США взял курс на ужесточение монетарной политики, американский фондовый рынок ждет не только период повышенной волатильности, но и потенциальный обвал, в результате которого индекс S&P500 может потерять более 10%. Это предположение справедливо еще и потому, что ужесточение монетарной политики также подразумевает сокращение баланса регулятора.
Поскольку рынок рос, когда Федрезерв покупал облигации, есть все основания полагать, что их обратная продажа спровоцирует нисходящую динамику на рынке. Оставшись без дешевой ликвидности, а именно масштабной программы количественного смягчения и низких процентных ставок, инвесторы могут начать перенаправлять капиталы в менее рисковые активы, например, американские облигации. Раньше в этом не было смысла, поскольку всеобщая рыночная эйфория подогревала интерес ко всему, что имело отношение к риску. Сейчас все иначе. Мировые регуляторы спешно сворачивают стимулы, опасаясь еще большего роста инфляции, что вынуждает инвесторов уже с меньшим оптимизмом смотреть на перспективы фондовых рынков.
Дополнительное давление на индекс S&P500 продолжит оказывать ухудшение эпидемиологической ситуации в мире с учетом того, что новый штамм коронавируса негативно повлияет на восстановление мировой экономики. С одной стороны, некоторые страны принимают ограничительные меры, чтобы сдержать его распространение, с другой – он грозит продлить период дефицита рабочей силы и проблем с поставками, которые провоцируют инфляцию.
В Центре по контролю и профилактике заболеваний (CDC) США предупредили о неизбежном росте числа новых случае заболевания коронавирусом. Ранее Всемирная организация здравоохранения (ВОЗ) сообщила, что омикрон-штамм распространяется быстрее, чем предыдущие штаммы, и может увеличить нагрузку на системы здравоохранения, даже если симптомы будут более легкими. ВОЗ в еженедельном эпидемиологическом бюллетене также отметила, что предварительные данные указывают на снижение эффективности вакцин против омикрон-штамма. Подтвердило это и первое крупное исследование в реальных условиях, которое показало, что эффективность вакцины компании Pfizer против этого штамма при двукратном введении снизилась. В настоящее время на этот штамм приходится около 3% случаев заболевания в США, однако, ситуация рискует ухудшиться в любой момент.
С учетом сказанного, «короткие» позиции по S&P500 выглядят более перспективным инвестиционным решением. Консенсус-прогноз предполагает, что индекс S&P500 уже в первом квартале 2022 года может протестировать поддержку 4250 пунктов.
S&P500: SellStop 4500 TP 4250 SL 4600
График 4. Курсовая динамика индекса S&P500.
Что делать с евро?
На финансовых рынках все чаще задаются вопросом: сможет ли европейская валюта оказать достойное сопротивление доллару в первом квартале 2022 года? Несмотря на все попытки оптимистов дать утвердительный ответ, ссылаясь на статус евро, как валюты фондирования, мы придерживаемся другого мнения.
Во-первых, европейская валюта уже давно не интересна покупателям. Динамика пары EUR/USD за 2021 год, когда она снизилась с 1,22 до 1,11, явное тому подтверждение. Во-вторых, в новом году ситуация для евро может только ухудшиться. В пользу этого говорят повторные ограничения из-за роста числа заболевших новым штаммом «омикрон», «мягкая» политика ЕЦБ и удручающая статистика, указывающая на то, что экономика Еврозоны лишь чудом избежала рецессии в конце уходящего года.
Единственное, что могло бы помочь европейской валюте, так это более «жесткая» позиция национального регулятора в борьбе с инфляцией, которая в странах ЕС, как и в большинстве других регионов мира, явно вышла из-под контроля. В декабре индекс потребительских цен в Еврозоне достиг 4,9%, что является абсолютным максимумом с 1991 года.
Рис 6. Уровень инфляции в Еврозоне (г/г).
Логично было предположить, что европейский регулятор вмешается и попробует сдержать дальнейший рост инфляционного давления. Вместо этого ЕЦБ решил оставить все как есть, сохранив по итогам последнего заседания ключевую процентную ставку на нулевой отметке. Кроме того, регулятор ясно дал понять, что ставка останется на прежнем уровне во время всего «переходного периода», который характеризуется инфляцией выше целевого уровня регулятора.
Напомним, что в начале июля ЕЦБ скорректировал свою среднесрочную цель по инфляции до 2% с прежней формулировки «чуть ниже 2%». Согласно комментариям представителей ЕЦБ, условия необходимые для изменения экономической политики сложатся не ранее 2023 года, что фактически означает, что регулятор продолжит удерживать ставку в районе нуля на протяжении всего 2022 года.
«Мягкая» риторика ЕЦБ очень сильно контрастирует с «жесткой» ФРС, из чего следует основная причина долгосрочной слабости европейской валюты, а именно существенное расхождение в курсах монетарной политики европейского и американского регуляторов. Напомним, в отличии от ЕЦБ американский «центральный банк» все же признал проблему высокой инфляции и начал бороться с ней, анонсировав планы по ускоренному сворачиванию программы количественного смягчения и тройному повышению краткосрочной ставки в новом году.
Давление на евро также продолжит оказывать ухудшение эпидемиологической ситуации в Еврозоне. Появление омикрон-штамма вынудило власти Европы ввести новые ограничения в преддверии праздников. Несмотря на то что многие инвесторы делают ставку на то, что высокие показатели вакцинации заставят правительства воздержаться от значительно более жестких мер, темпы распространения «омикрона» с каждым днем вызывают все больше опасений. С учетом сказанного, первый квартал 2022 года может стать еще одним периодом фундаментальной слабости евро, по итогам которого пара EUR/USD рискует протестировать поддержку 1,10.
EUR/USD: SellLimit 1,1350 TP 1,1000 SL 1,1470
График 5. Курсовая динамика пары EUR/USD.
Аналитические обзоры и комментарии к ним отражают субъективное мнение авторов и не являются рекомендацией к торговле. AMarkets не несет ответственности за возможные убытки в случае использования материалов обзора.
Подписывайтесь на наши социальные сети: